保费重回高增长阶段 统计口径不改险企基本面  　

    三大上市保险公司日前公布的1月保费均创历史新高，实现“开门红”。此外，中国太保首次公布了新会计准则下的保费收入，与旧准则的统计数据相比减少了13.6%。业内人士预计，中国平安和中国人寿保费收入在新会计准则下分别会缩水30%和10%，但并不影响这三家公司的基本

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    广发证券53.90+2.003.85%海通证券17.03+0.362.16%中国太保24.59+0.371.53%中国平安45.52+0.461.02%中国人寿27.12+0.100.37%面。新准则实施后将会扭转保险新单亏损的局面，新准则下寿险保费收入增长将显著提升公司利润。

　　寿险保费重回高增长阶段

　　三大上市保险公司日前公布的保费数据显示，保险保费增速重新回归高增长轨道。

　　中国平安延续去年以来的高增长势头，截至1月份实现保费收入169亿元。海通证券分析师潘洪文认为，平安2010年产品策略仍以分红和万能险为主导，并继续保持万能险产品结算利率的竞争优势和灵活性。为了实现“开门红”，在去年12月底将万能险结算利率由4.375%上调到4.5%，高于国寿4%和太保3.85%，刺激了今年年初的保单销售，预计平安前2月个险新单增速超过70%。

　　中国人寿公告显示，截至1月末，原保险保费收入约418亿元，同比上升14.2%，比去年12月份保费收入206亿元增长了1倍。

　　中国太保首次公布了在新、旧会计准则下的保费收入。太保按旧准则来计算，1月太保寿险、产险保费收入分别实现103亿元和66亿元，同比增速分别达到47.1%和57.1%。按新准则来计算，由于根据有关保险混合合同分拆及重大保险风险测试的要求进行了调整处理，太保寿险的保费收入则“缩水”为89亿元，产险数据不变。

　　国泰君安报告指出，太保寿险保费增长在2010年面临较好的内外部环境，公司内部结构调整已初步完成一个周期，基数效应明显。同时，鉴于上海税延型养老保险在今年推出可能性较大的判断，预计太保寿险全年保费增长24%左右。

　　新统计口径不改险企基本面

　　中国太保公布的新旧会计准则下的保费数据相比，新口径下保费减少了13.6%。这主要是因为新会计准则下保费收入并不能全部计入保费，要进行保险合同分拆以及重大风险测试，只有满足重大风险的才能计入保费。传统险和短险均能计入保费；分红险绝大多数能计入保费；万能险需进行风险测试，只有满足重大风险的才计入保费，否则进行保费分拆，影响较大；投连险需进行保费分拆，只有很少部分计入保费，其他计入投资型收入。

　　分析人士指出，考虑到中国平安万能险占比较大，占业务总量的四成左右，预计新口径对中国平安保费影响较大，预计减少30%-40%；而中国人寿保费主要是分红和传统，万能险占比非常低，因此保费口径调整对中国人寿保费影响最小，预计减少10%以内。

　　保费口径的调整无疑会对市场份额造成很大影响，具体体现是中国平安份额会有所下降、国寿和太保市场份额会上升，但最终结果要待2009年年报披露才能见分晓。

　　但分析人士指出，上述改变不会影响公司基本面，因为新单业务价值才是决定保险业绩的重要因素。

　　海通证券预计，中国平安强劲保费增长主要得益于代理人销售能力具备非常明显竞争优势，保费增长质量非常高，预计2010年新业务价值增速至25%。中国人寿2010年可能仍将继续调整业务结构，预计一年新业务价值增长15%。中国太保1月总保费增速非常强劲，但增长质量明显低于中国平安，主要靠利润率相对较低的银保保费推动，预计一年新业务价值增长达15%。

　　广发证券指出，新准则实施后将扭转保险新单亏损的局面，使保险公司的利润与分拆后的寿险保费收入成正比，寿险收入若延续年初增长趋势，将显著提升公司业绩。